房地產(chǎn)是周期之母,，房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會(huì)固投的四分之一，房地產(chǎn)帶動(dòng)的相關(guān)投資占近一半,，2009,、2012年在房地產(chǎn)帶動(dòng)下經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇。2016年經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇很大程度上受益于房地產(chǎn)投資觸底回升和企業(yè)補(bǔ)庫(kù),，我們?cè)?015年提出隨著房地產(chǎn)投資見底,，2016年經(jīng)濟(jì)將L型探底。930新政調(diào)控以后,，隨著房地產(chǎn)銷量、信貸等先行指標(biāo)回落,，宣告經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇的結(jié)束,。考慮到銷量和信貸傳導(dǎo)到投資大約6個(gè)月左右,，2017年2季度前后經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)一定程度的二次探底,，2-3季度GDP增速可能破6.5%，將再次考驗(yàn)宏觀調(diào)控的定力,。由于價(jià)格粘性,，通脹將在2017年1季度前后見頂，當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)周期的滯漲階段。在滯漲環(huán)境下,，房地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼,，貨幣政策中性偏緊，央行四季度例會(huì)刪除 “降低社會(huì)融資成本”,。

12月30城地產(chǎn)銷售面積同比下降21.5%,，低于11月增速-18.8%。其中一線和二線降幅擴(kuò)大了7.7和6.2個(gè)點(diǎn),。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)效機(jī)制和增加土地供給,，進(jìn)展有待觀察。汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策縮水,，12月乘用車銷售沖高但難以為繼,。中游行業(yè)12月生產(chǎn)受環(huán)保限產(chǎn)影響明顯，發(fā)電耗煤12月增速8.2%,，低于11月8.7%,。螺紋鋼環(huán)比走低但12月同比高增77.2%；水泥價(jià)格走穩(wěn),，同比亦高于11月,。原油價(jià)格繼續(xù)上漲，有色放緩,。菜價(jià)和豬價(jià)均平穩(wěn),。錢荒退潮，但年底銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊平衡,，7天期銀行間回購(gòu)加權(quán)利率較上周大幅上升98.07個(gè)BP,；債市趨穩(wěn)，國(guó)債收益率繼續(xù)下降,。人民幣匯率延續(xù)貶值,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率貶值引發(fā)資本流出失控；房地產(chǎn)調(diào)控矯枉過(guò)正,；貨幣過(guò)緊,；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；改革低于預(yù)期,；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

正文：

1、下游：地產(chǎn)銷售回落,，乘用車消費(fèi)年末沖高

本周30大中城市地產(chǎn)銷量面積環(huán)比0.4%,，與上周持平。其中一線城市環(huán)比上升35.9%,，二三線城市環(huán)比分別下降7.4%和3.0%,。截至12月29日，30城地產(chǎn)銷售面積同比下降21.5%，較上周下降了2.6個(gè)百分點(diǎn),，其中一二三線同比分別為-35.0%,、-23.6%和-7.0%。與上周增速相比,，一線城市小幅上升0.5個(gè)百分點(diǎn),，二三線城市增速下降4.5和2.0個(gè)百分點(diǎn)。最近一周,，鄭州,、武漢、濟(jì)南三市相繼出臺(tái)限購(gòu)升級(jí)政策,，進(jìn)一步抑制了二線地區(qū)的地產(chǎn)銷售,。與11月相比，12月地產(chǎn)銷售同比在一線和二線地區(qū)降幅擴(kuò)大了7.7和6.2個(gè)百分點(diǎn),，其中一線城市在12月月內(nèi)呈現(xiàn)降幅縮窄趨勢(shì),。

在提高購(gòu)房和貸款門檻的同時(shí)，政府還試圖增加土地供應(yīng),，但進(jìn)展有待觀察,。本周拿地規(guī)模（1568萬(wàn)平）與前三周均值基本持平（1682萬(wàn)平）。截至12月28日,，全國(guó)土地成交面積同比下降38.4%,，其中一二三線城市同比分別為41.3%、-15.1%和-53.3%,。一線城市較上周上漲5.6個(gè)點(diǎn),，二三線城市下降12.2和26.5個(gè)百分點(diǎn)。12月土地溢價(jià)率較11月繼續(xù)下行,，100城總體溢價(jià)率33.6%,，較11月值下降了9個(gè)百分點(diǎn)。其中,，一線和二線城市由11月的32.5%和53.3%回落至17.4%和37.8%,。

根據(jù)全國(guó)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，12月的前三周車市增速23%,，繼續(xù)保持購(gòu)置稅5%優(yōu)惠政策退出前的超級(jí)火爆期,。12月第3周零售增長(zhǎng)為10%，與第2周24%增幅相比下降了14個(gè)點(diǎn),，進(jìn)入高位平穩(wěn)期。批發(fā)增長(zhǎng)6%,，與第2周相比下降10個(gè)百分點(diǎn),。

本周電影票房市場(chǎng)環(huán)比增速下降，但與去年同期相比有所上升。電影票房收入和觀影人數(shù)環(huán)比19.3%,、14.0%,，比上周下降4.1和0.8個(gè)百分點(diǎn)。電影放映場(chǎng)次環(huán)比0.6%,，與上周基本持平,。電影票房收入和電影觀影人次和放映場(chǎng)次同比分別為-3.2%、-0.5%和33.5%,，表現(xiàn)略好于上周,，上升6.7、4.6和1.0個(gè)百分點(diǎn),。

2,、中游：12月發(fā)電耗煤走弱，鋼價(jià)降水泥穩(wěn)

本周6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量環(huán)比下降0.7%,，截至12月30日,，本月6大發(fā)電日均耗煤64.9萬(wàn)噸，高于11月同期均值59.45萬(wàn)噸,。12月日均發(fā)電耗煤同比上升8.2%,，較上周下降0.1個(gè)點(diǎn)，也低于11月8.7%,。由于今年12月的平均氣溫高于去年同期,，加上工作日較去年少了一天，因此,，12月的工業(yè)增速不容樂(lè)觀,，預(yù)計(jì)本月的工業(yè)增加值同比將降至5.9%。

本周盈利鋼廠比例為69.3%,，較上周回落了2.4個(gè)點(diǎn),，結(jié)束了12月以來(lái)的連續(xù)盈利上漲。高爐開工率為74.3%,，較上周上升了2.1個(gè)點(diǎn),，結(jié)束了連續(xù)九周的下滑趨勢(shì)。環(huán)保限產(chǎn)依舊是影響鋼廠高爐開工的主要因素,。風(fēng)吹霾散后鋼企限產(chǎn)力度也隨之減弱,。盡管前期供給端連續(xù)受限，但霧霾同樣影響建筑開工,，需求疲弱帶動(dòng)鋼價(jià)維持弱勢(shì),。本周螺紋鋼本周價(jià)格環(huán)比下降5.2%，12月螺紋鋼價(jià)格同比77.2%,，較上周下降1個(gè)百分點(diǎn),；與11月增速相比大幅提升了30個(gè)百分點(diǎn),。

水泥價(jià)格維持穩(wěn)定走勢(shì)。本周全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.02%,，與上周相比上升0.1個(gè)點(diǎn),，繼續(xù)保持平穩(wěn)。12月水泥價(jià)格同比28.6%,，較上周相比上升0.3個(gè)點(diǎn),，也高于11月的24.3%。

3,、上游：美元走弱,，原油上漲有色放緩

美國(guó)芝加哥PMI數(shù)據(jù)意外下滑，弱于預(yù)期,。美元指數(shù)應(yīng)聲下跌,，本周美元指數(shù)環(huán)比下降0.4%，12月同比3.7%,，較上周上升0.3個(gè)百分點(diǎn),，高于11月同比0.8%。

本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比持平上周,，12月同比23.1%,，較上周下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于11月同比19.8%,。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比0.0%,，12月同比73.4%，較上周下降2.0個(gè)百分點(diǎn),，高于11月同比64.8%,；南華農(nóng)產(chǎn)品(12.370, 0.03, 0.24%)指數(shù)環(huán)比0.5%，12月同比23.6%,，較上周下降0.7個(gè)百分點(diǎn),，高于11月同比22.3%。

本周布倫特原油價(jià)格環(huán)比1.8%,，12月同比40.9%,，較上周上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，高于11月同比2.5%,。今年布倫特原油期貨大漲52%,，錄得2009年來(lái)最大年度升幅。減產(chǎn)協(xié)議將支撐2017年的原油價(jià)格,，預(yù)計(jì)區(qū)間在50-60美元之間,。

有色金屬價(jià)格增速放緩。LME銅價(jià)格周環(huán)比為0.6%,，12月同比22.6%,，較上周下降0.7個(gè)百分點(diǎn),，高于11月同比13.2%。LME鋁價(jià)格周環(huán)比為-1.6%,，12月同比15.9%，與上周持平,，低于11月同比18.4%,。LME鋅價(jià)格周環(huán)比為-1.8%，12月同比75.9%,，較上周下降1.4個(gè)百分點(diǎn),，高于11月同比62.4%。

4,、價(jià)格：12月主要食品價(jià)格增速均放緩

受天氣因素影響,，全國(guó)各地蔬菜價(jià)格本周環(huán)比變動(dòng)不一。本周農(nóng)業(yè)部蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)和前海蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別下跌0.3%和上漲1.5%,，山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲3.5%,。農(nóng)業(yè)部蔬菜平均批發(fā)價(jià)、前海蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)12月同比分別為5.1%,、7.5%和5.2%,，分別較上周上升0.4、0.3和1.3個(gè)百分點(diǎn),，但仍大幅低于11月的22.0%,、25.1%和25.5%。

本周農(nóng)業(yè)部豬肉批發(fā)價(jià)格指數(shù)和36個(gè)城市豬肉平均零售價(jià)環(huán)比分別上漲0.3%和持平,。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)12月同比上漲3.2%,，與上周持平，高于11月的2.2%,；36個(gè)城市豬肉平均零售價(jià)12月同比上漲6.2%,，與上周持平，低于11月的6.3%,。牛肉和羊肉均價(jià)12月同比分別為-0.5%和-3.3%,，分別低于和高于11月的-0.2%和-5.1%。水產(chǎn)品價(jià)格同比增速放緩,，草魚和鰱魚均價(jià)12月同比分別為2.8%和2.0%,，均低于11月的3.2%和2.6%。

5,、貨幣：錢荒退潮,，資金面緊平衡，債市修復(fù)

本周央行貨幣凈投放6000億元,，節(jié)前流動(dòng)性短期改善,。年底將至,，央行加大資金投放量，意在維持資金面平穩(wěn),。但是,，由于年底MPA考核影響商業(yè)銀行資金拆借能力和意愿，加上年初個(gè)人集中換匯和春節(jié)現(xiàn)金需求,，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍將維持緊張局面,。截至12月30日，1天期銀行間回購(gòu)加權(quán)利率為2.1680%,，較上周上升了0.39個(gè)BP,；7天期銀行間回購(gòu)加權(quán)利率為3.5593%，較上周上升了98.07個(gè)BP,。

隨著國(guó)?！疤}卜章”事件的解決，以及央行指導(dǎo)銀行通過(guò)XREPO投放資金,，市場(chǎng)的恐慌情緒得到緩解,。截至12月30日，1年期國(guó)債收益率為2.6493%,，較上周下降了6.72個(gè)BP,；10年期國(guó)債收益率為3.0115%，較上周下降了16.54個(gè)BP,。

珠三角票據(jù)直貼利率（月息）和長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率（月息）均較上周上升1.0個(gè)BP,，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率（月息）亦上升2.0個(gè)BP。本周不同期限的信用利差有所分化,，1年期AAA企業(yè)債的信用利差收窄了1.33個(gè)BP,，10年期AAA企業(yè)債的信用利差擴(kuò)大了6.62個(gè)BP。

人民幣匯率貶值趨勢(shì)稍緩,。12月第4周美元兌人民幣中間價(jià)貶值0.13%,，美元兌人民幣即期匯率不變，離岸人民幣升值0.13%,。

（編輯：宇強(qiáng)）